美股撑不住? 英伟达暴跌背后！

本文来自 杨风

星期一美股大跌，美国三大指数道琼、标准普尔500、纳斯达克指数分别下跌1.5%、2.1%、3.2%。这使得从7月中旬美股下跌后出现的一波涨势戛然而止。

这两个月美股上涨与下跌有多重因素牵扯其中，相互拉扯，有美国内部因素，也有国际因素，包括美联储的利率政策、日本加息、美国经济放缓、总统选举、人工智能（AI）产业前景不确定、中美博弈等因素。

由于美联储降息与否的议题牵动美股的涨跌，这方面我们之前谈过，今天暂且略过，先谈谈英伟达。

星期一英伟达股票再度领跌，跌幅高达9.5%，成为美股话题的焦点。

没办法，美国股市现在是多空交战，蛰伏已久的空方已经把英伟达列入头号打击对象，空方非但质疑英伟达的盈利模式是否能够持续下去，也质疑英伟达的客户买了芯片后，是否赚钱。

无独有偶，当天股市收盘后，美国司法部向英伟达发出了传票，指控该公司违反反垄断法，将进行调查。受此影响，英伟达股价在盘后继续下跌，跌了2.4%。如果把盘后股价下跌算进去，当天的跌幅将近12%。

考虑英伟达当天市值的跌幅，总计蒸发了2790亿美元，写下美股历史上单一个股单日市值损失的最高纪录。

为什么美国司法部会在这时候向英伟达发出传票呢？难道真的是因为英伟达触及美国的反垄断法吗？

美国司法部之前曾经对微软、英特尔等科技大公司发出反垄断调查。近来，最热门的反垄断案是谷歌。上个月8月5日，针对美国司法部对谷歌的反垄断起诉案，美国哥伦比亚特区地方法院裁决，认定谷歌的搜索业务违反了美国反垄断法。

这是因为美国司法部指控谷歌，向苹果、三星、Firefox等公司支付超过百亿美元的金额，让这些公司将谷歌搜索默认为其平台或应用的搜索引擎。

但英伟达和上述这三家公司的情况不同，英伟达的主打产品是GPU芯片，应用在人工智能（AI）与高阶运算，是属于加速计算，客户完全可以考虑其他GPU芯片供应商，并非一定要英伟达的芯片不可。这跟过去微软视窗（Windows）和英特尔CPU在个人计算机的独霸地位不同。

除非是英伟达使用了不正当的商业手段，例如行贿，或是向客户设置障碍。比如说，如果客户也使用其他供应商的GPU芯片，例如AMD的芯片，英伟达因而提高出售价格，或是限制客户向英伟达购买的芯片数量，这些手段都是为了迫使客户只能向英伟达采购。

不过，人工智能产业是拜登政府力捧的产业，是美国股市今日的宠儿，更加是明日之星，

拜登政府助力美国AI产业，而英伟达给投资人画了一个大饼。

1 主权AI的大坑

几个月前，英伟达CEO黄仁勋提出了“主权AI”的说法。当时我们说，黄仁这招厉害了，因为既然是“主权AI”，每一个国家都必须将人工智能视为国家的最基础建设，不能没有，都必须建立AI计算，哪怕是成本过高，价格太贵，都需要购买AI芯片。

既然每个国家都需要发展AI，那就自然得向英伟达购买芯片。这就为英伟达带来大量收入。我们就看上星期英伟达的营收报告，营收300亿美元，同比增长122%，超过分析师的预期，利润166亿美元，同比增长168%，同样超过预期。

然而，不管是人还是事，当爬到最高峰的时候得要当心，因为到达最高峰之后，接下来就是下坡路，要走下坡了。

英伟达的股价表现是不是达到高峰我们不清楚，然而以阶段性而言，的确是需要休息一下。这是我们在9月1日的文章中特别强调的《英伟达到头了，美国AI也到头了！》。

其实，我们在7月中旬就抱持这样的看法，但不是只有我们持有这样的观点，在英伟达财报出来之前一两个星期，也就是8月中旬的时候，一些美国分析师出来唱衰AI，唱衰英伟达的股价。

从这里看到一些痕迹，一是英伟达的股价的确过高了，再往上跟风会有相当的风险。二是，英伟达股价需要回调，这才方便那些炒家或对冲基金上下其手。

2 如何维持高位美股？

再考虑另一层因素，民主党的拜登政府一定要在今年总统大选投票日之前，维持股市在高档，以便为副总统哈里斯助选。

但美股现在的股价是高处不胜寒，如果继续为股市注入动能，恐怕在投票日之前，一个风吹草动就能把美股拽入深渊。

有两个方法：

一，在即将来临的9月17、18日美联储会议后，宣布降息，刺激美股上涨。

二，或是在这段时间，稍微把美股拉下来，然后再利用一些经济数据，或美联储继续为降息吹风，让股市维持在高档。

当然，此二者可以交替使用。

有一点可以确定，美国要让人工智能成为新一代，推动美国经济增长动能的产业。虽然我们对这点保留（详情请参考前两期的文章），

但拜登政府肯定不会作如是想，必然会继续支持美国的AI产业，不会在这时候拿起石头砸自己的脚。

距离大选只有两个月的时间，拜登政府肯定不希望美股在这时候大跌，以至于在大选投票日前难以拉抬。

所以时机很重要，方式也很重要。拜登政府不会跟投资人说，股市下跌的原因是经济不好，也不会跟投资大众说，美债拍卖遇到问题，美元的世界货币地位受到了冲击，以至于股市下跌，一蹶不起。

因此，透过分析师看空AI股，打压AI产业的股价是一个方法。只要过些时日后说，英伟达的业绩仍然良好，仍然是业界的龙头，然乎再让资金进场，就可以拉抬股价，也拉抬了股市。

这就是为什么英伟达上个季度的财报良好，但股价却不涨反跌。

此外，再由司法部介入，对英伟达发起反垄断调查。反垄断调查这种手段可大可小，完全操控在司法部的手里。一方面这不影响美股涨跌的大环境，二方面美国司法部可以借由调查的过程，以及调查时间的长短，操纵英伟达的股价表现。

况且，英伟达股价被拉下来后，只要再吹一吹风，很容易再把股价推上去。

就算没有再创新高，推上之前的高价位水平并不难。

说这些的原因是，希望透过对拜登政府操控股市的解析，以及其金融手法的运作，省得一些人因为股价的上上下下被割韭菜。

拜登政府目前最重要的操作是，在这两个月期间维持股市在一定的高档区间范围，至少不至于大幅下滑。只要撑住这两个月，之后是新政府的事，到时候再说。

是以，就算美国芯片股、科技股上涨动能乏力，拜登政府还是会想尽办法支撑股市，不让股市大跌。所以，这段时期是尴尬时期，股市会下跌，但之后拜登政府一定会拉抬股市。

况且，股市稍微下跌，也有利于日后的拉抬。

对那些美元体系国家或地区的股市，也会是如此的形态。

3 如何影响中美关系

接下来的问题是，美国近来有关金融、经济和国际政治的操作，会如何影响中美博弈？

一个字“稳”。拜登政府需要稳，中国也需要稳，双方在这期间都需要一个稳定的环境，就算有矛盾，例如南海、台海和乌克兰方面。此外，也不希望双方的矛盾扩大，因而导致冲突。同样的，一切等美国大选后再说。

因此，沙利文上星期接受王毅的邀请，访问中国。美国希望大选前两国关系稳下来。中国方面除了对现阶段的两国关系外，也将探究美国总统大选后两国的关系。

当然，中美都是世界大国，针对重大国际地缘政治问题交换意见，那是肯定的，南海和台海议题自然也在其中。

4 拉爆中国经济？

至于今年以来的一个热门议题，美国加息或降息与否，日本加息等，美国的目的是要拉爆一些国家的经济，尤其是中国。

我们的说法是，美国难以拉爆中国经济，不论是从房地产下手，还是从人民币汇率着手，美国都难以撼动中国经济。

单单是中国外汇管制这一道金融防火墙，美国就难以突破。除非是中国自己搞砸，美国爆不了中国的经济。

是以，不需要去夸大美国加息，拉爆中国经济的说法。虽然中美两国都在耗着，看谁会先撑不住。

对中国而言，不过是要等多久的问题。

先注意一个现象，英国央行于8月1日降息25个基点。加拿大央行于9月4日再度降息，这是加拿大第三次降息，连续三次降息25个基点。新西兰央行于上个月8月14日降息25个基点。

五眼联盟国家中有三个国家降息了，这意味了什么？这表示，美联储降息也不会太远。五眼联盟国家央行向来是跟着美联储的行动，加拿大、英国、新西兰都先行试了风向，为美联储打头阵，美联储降息不会太远。

更何况，拜登政府需要为大选拉抬美国股市，而美国股市也难以撑得住。如果美联储不降息，美股未必能够在高档中一路走到大选投票日。

事实上，全球这一波降息潮从以色列央行开始，今年1月1日，以色列央行宣布开启近4年来的首次降息，成为年内首家降息的央行，同时也是全球加息潮后，第一个施行货币宽松政策的发达国家。

之后，瑞士、瑞典、加拿大相继加入降息的行列。

那么您说，美联储还能撑多久？

5 美联储在玩杂耍

不管美联储和拜登政府如何变戏法，对股市的操控已经越来越难，效果也越来越低。

且不说美国经济是否已经陷入了衰退（一些美国分析师认为是），一个难题是，股市资金的“动能”近乎枯竭，一些股市大亨早就降低了手中的持股，例如巴菲特。

所以，美联储和拜登政府才会采取让股市先降后升，升升降降的手法，先拉低股市，然后再推升，做这种没本钱的买卖，玩弄所谓的朝三暮四，或朝四暮三的手法。

这也是没办法的事，因为资金动能枯竭。美联储和拜登政府现在就好像在玩中国的“转碟”杂耍游戏，顾得了这一头，却顾不了另一头。

举一些例子。

一，美国想要维持美元指数在高位，但是降息会拉低美元指数，资金会出逃。不想让资金出逃，又得把美元指数拉回来。

二，想要降息救股市，救经济，救就业率。然而一旦降息，这两年半的美元收割就白费了。

况且，背后还有一大堆的金主大佬需要把资金撤回来，或是抛售一些资产，就算无法进行最后一轮的收割，也得要安全下庄。

三，如果不降息，美债就不好卖，美国政府也会为此付出高昂的利息支出。此外，美国金融界、银行还会有流动性的风险，就像去年3月银行连续暴雷事件。

那么，中国多等待一段时间又有何妨？

不少人觉得，哈马斯领袖在伊朗德黑兰被袭击身亡，伊朗应该立即出手；菲律宾在南海闹事，中国应该趁此机会把一些岛礁给收回；还有台湾问题也该解决了。

其实，美国现在是焦头烂额，等上一等又何妨？美国过去很长一段时间都是胸有成竹，现在迫不得已玩上转碟游戏，就让美国玩一玩，看看美国能顾得上几个碟子，又有几个碟子会掉落下来。

2023年初，我首次提出中国羽扇纶巾的说法。时间在中方这边，就让美方多玩一会儿碟子。

这期文章我们会有跟进的说法，请大家耐心等待一两天。

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